金融界(jiè)5月15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有消(xiāo)息称本月MLF中标利率(lǜ)有可能下(xià)调，但是机构分析，央行行(xíng)长易纲(gāng)曾在3月公(gōng)开表示目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给予充分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月以(yǐ)来资(zī)金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠杆率(lǜ)提升。5月(yuè)是缴税大(dà)月，需要关注下(xià)周缴税周对资金(jīn)面可能造成的(de)扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒体(tǐ)报道称，自5月(yuè)15日起银(yín)行(xíng)协定存(cún)款及(jí)通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，四大国(guó)有银行协定存(cún)款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限下调(diào)幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行协(xié)定存款和通知存(cún)款利率上限的(de)下(xià)调有助于缓解银(yín)行净息差(chà)偏(piān)窄的(de)问题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降背后的(de)原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客(kè)观上可减轻银行负债成(chéng)本(běn)，但是(shì)这(zhè)并不足以触发超(chāo)额(é)储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资(zī)产(chǎn)流入。

　　（1）近期(qī)部(bù)分(50g是几两 50g是一两吗fēn)银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严(yán)格上不算(suàn)降(jià50g是几两 50g是一两吗ng)息，属于“利(lì)率市场化(huà)”的推进。2023年4月以来(lái)，河南(nán)、广东等多(duō)地(dì)中小(xiǎo)银行（地方农商行为主）发布(bù)公(gōng)告下(xià)调人民币存款挂(guà)牌利率(lǜ)，下(xià)调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体(tǐ)报道，5月15日(rì)起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我国利(lì)率体系的(de)“压舱(cāng)石”，1年期存(cún)款基准利(lì)率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款利率调(diào)降严格意义上并(bìng)非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降(jiàng)也属(shǔ)于“利率市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背(bèi)后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维持高(gāo)位，居民储(chǔ)蓄释放(fàng)速度较慢(màn)。因此，存(cún)款利率调降背景下，居民储蓄有望进一步流出(chū)，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资(zī)金杠(gāng)杆抬升(shēng)、空(kōng)转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利(lì)率(lǜ)中(zhōng)枢回(huí)落，资金(jīn)杠杆明(míng)显抬(tái)升(shēng)，资(zī)金(jīn)空转有50g是几两 50g是一两吗所(suǒ)加剧。存款利率调降一定程度上(shàng)可以(yǐ)疏通流动性淤积，支(zhī)撑(chēng)宽信用(yòng)进程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策利(lì)率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行(xíng)，因此压降(jiàng)存款成本、规(guī)范吸储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客观(guān)上将减轻银行负债成本，但(dàn)我们认为，这并(bìng)不足以触(chù)发(fā)超额储蓄大(dà)规模转为消(xiāo)费(fèi)及向金融资产流入；回归(guī)基本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍(réng)将利好高股息资产和长期国(guó)债。客观上，本(běn)轮银行(xíng)下(xià)降存款利(lì)率的效果与2022年(nián)4月、9月(yuè)的效果类似，可(kě)以降(jiàng)低负(fù)债端成本，保护(hù)银(yín)行净(jìng)息差(chà)。当前(qián)流动性淤(yū)积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂(guà)仅仅小幅收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存(cún)款利率调降，理(lǐ)论上可以促使存(cún)款搬家，促使(shǐ)超额储蓄(xù)流出(chū)，更多(duō)转(zhuǎn)化为消(xiāo)费。但我们觉得刺(cì)激(jī)难度较大，倾(qīng)向于认为消费环比(bǐ)修复最快的(de)时候已经过去。再回(huí)归经济基(jī)本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延(yán)续，意(yì)味着(zhe)长端(duān)利(lì)率仍有望(wàng)继续下探，高股息(xī)资(zī)产仍将占(zhàn)优。

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