近日，国(guó)内上市交易的4只(zhǐ)公募商(shāng)品(pǐn)期货基(jī)金陆续公(gōng)布了一季报(bào)。在一季(jì)度商(shāng)品(pǐn)市场整体下跌的(de)背(bèi)景下，4只公(gōng)募(mù)商品期货(huò)基金(jīn)也表现不佳，仅建信能源化工期(qī)货ETF利(lì)润为正。值得注意的是，国(guó)投瑞银(yín)白银期货LOF份额在报(bào)告期(qī)内增加(jiā)4.30亿(yì)份，增幅近三(sān)成，备受投资者青(qīng)睐。

　　具体来看，已实(shí)现收益(yì)和利润方面(miàn)，一季度，建信能源化工期(qī)货ETF已(yǐ)实现收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF已(yǐ)实(shí)现收益(yì)940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属(shǔ)期货(huò)ETF已实现收(shōu)益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万(wàn)元；华夏饲(sì颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗)料(liào)豆粕期货ETF已(yǐ)实现收(shōu)益(yì)-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现(xiàn)收益和利(lì)润有何区别？4只公(gōng)募商品期货基金(jīn)在一季报中均提及，本期已实(shí)现收益指(zhǐ)基金本期利息收入、投资收益(yì)、其他收入（不含公允价值变动(dòng)收(shōu)益）扣除相关费用(yòng)和信用(yòng)减值(zhí)损失后的余额(é)，本期利润(rùn)为本期已(yǐ)实现收(shōu)益加上本(běn)期(qī)公允价值变动(dòng)收益。

　　期(qī)末基金资(zī)产净值方面，截至3月底，国(guó)投瑞(ruì)银白(bái)银期货(huò)LOF资产净值超(chāo)过10亿元，达到14.36亿元，华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF、建信(xìn)能源(yuán)化工期(qī)货ETF、大成有色(sè)金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元(yuán)、3.03亿元。

　　期(qī)末基金份额净值(zhí)方面，华夏饲料豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信(xìn)能(néng)源化工期货ETF、大(dà)成有(yǒu)色金属期货ETF也(yě)超过1.5元，分(f颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗ēn)别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建信能源化工(gōng)期(qī)货(huò)ETF实现(xiàn)正增(zēng)长(zhǎng)，净(jìng)值增长(zhǎng)率为5.57％，大成有色(sè)金属期货ETF、国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF、华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF净值增(zēng)长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额(é)的(de)增减变化，可以反映出(chū)投资者的偏好。从份额变动来(lái)看(kàn)，除华(huá)夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他(tā)3只商品期货基金(jīn)均受到(dào)净申购。截至3月底，国(guó)投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF份(fèn)额较(jiào)期(qī)初增加4.30亿(yì)份(fèn)至20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建(jiàn)信能源(yuán)化工期(qī)货ETF份额较期(qī)初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成(chéng)有(yǒu)色(sè)金属期(qī)货ETF份额较(jiào)期(qī)初增加700万(wàn)份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF份额(é)较期初减少1320万份至3.07亿(yì)份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体(tǐ)走(zǒu)出下跌行情，华夏基金认为，主要(yào)原因有以(yǐ)下几点：首先，美国硅谷(gǔ)银行倒闭消息在资本市场持续发酵，导致了原油以及美豆(dòu)等大宗商品价(jià)格下跌(diē)，引领(lǐng)国内豆粕价格下(xià)挫；其(qí)次，国内(nèi)现货供应相对充裕，由于(yú)加工利润尚可(kě)，加之(zhī)巴西(xī)大豆丰产上市，近几个月国内大豆到港量(liàng)趋于(yú)增加，同时由(yóu)于(yú)下游(yóu)提货消极，油厂豆粕不断累库，部分油厂甚(shèn)至出(chū)现胀库(kù)现象(xiàng)，导致豆粕现货(huò)跌(diē)幅过大；最后(hòu)，需求端低迷不(bù)振，由于春节(jié)前养殖产(chǎn)品集中(zhōng)出栏，春节后一段时间一(yī)般是豆粕(pò)需求(qiú)淡季(jì)，而今(jīn)年由于生猪价格持续下(xià)行，养殖业复(fù)产(chǎn)积极性不高，加(jiā)之(zhī)非洲猪瘟疫(yì)情偶发，使得豆粕需求更是雪上加霜，油(yóu)厂豆粕成交和提货量(liàng)处于偏低水平。

　　关于报告期内基金投资策略和运作分析，国投瑞银基金表(biǎo)示(shì)，一季(jì)度白银在初期两个月(yuè)处于振(zhèn)荡调整，在(z颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗ài)三月(yuè)份又很快反弹至年初位(wèi)置。黄金较白银表现更为强(qiáng)势，金银比(bǐ)价有所抬升。前期走势(shì)主要受制于白银工业属性及美联(lián)储加息预(yù)期(qī)升温影响，白银(yín)表现出(chū)更(gèng)高的波动性(xìng)。后期则主要是欧美(měi)银行业出(chū)现流动性(xìng)危机，导致避险(xiǎn)情绪高涨(zhǎng)，也大幅降低了市场对于美(měi)联储(chǔ)的加息预(yù)期。

　　国投瑞银基金认为(wèi)，美(měi)联储货(huò)币政策调整节奏与经济衰退担(dān)忧继(jì)续主导贵金属(shǔ)行情，同(tóng)时也需关注突发(fā)地缘(yuán)政治、金融(róng)体系的流动性风险、新(xīn)兴经(jīng)济体(tǐ)债务风险等黑天鹅事件的(de)影响。今年(nián)以来，美联(lián)储已(yǐ)连续加息两次各25BP，加(jiā)息步伐(fá)明显(xiǎn)放缓，点阵图显示美(měi)联(lián)储今年或还有(yǒu)一次(cì)加(jiā)息。随着美(měi)国(guó)加息渐(jiàn)入尾声，而通胀仍处于高(gāo)位，宏观(guān)环境对贵(guì)金属相对有利，贵(guì)金(jīn)属配置价(jià)值进一步提升。考虑到白银的高弹性(xìng)及金银比(bǐ)价(jià)的相对高(gāo)位，建议(yì)择机(jī)积极配置。

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